Xintela - Info & spek om det nu uppkomna läget

Angående det högst förvånande PM,et att ett investmentföretag förbereder sig för att ev lämna ett bud på Xintela har jag researchat lite och funderat över de pusselbitar som framträder.Jag redovisar dessa pusselbitar i slutet.

Flerie Invest är ingen tidigare aktieägare utan kom in i samband med nyemissionen. Först kapade de åt sig 71 406 962 aktier via teckning utan rätter. Redan där är de riktigt nära att utlösa budplikt då innehavet är ca 27% av totalen (gränsen är >30%). Bara den händelsen att komma åt så många aktier på ett bräde är ett starkt signalvärde. Sen visste de att Xintela hade lagt ett tillägg i sitt kompendium om den (då) förestående kapitalanskaffningen. Ett standardförfarande de flesta bolag gör om det skulle visa sig att det finns ett intresse från marknaden att köpa fler aktier än själva huvuderbjudandet medger. Xintelas tillägg var att max 13% fler aktier skulle emitteras om intresset var så pass stort, vilket det visade sig vara då Flerie norpade åt sig nästan alla av dessa själva = 33 200 000 nya aktier till Flerie.

Intressant vore att få veta om Xintelas styrelse blev överraskade av Fleries högst offensiva agerande med det norpandet.

Sammanlagt var nu Fleries innehav 104 606 962 aktier vilket automatiskt utlöste budplikt då innehavet är ca 34% av totalen.Eftersom Fleries verksamhet är investeringar är de högst uppdaterade om regelverk och annat juridiskt beträffande aktier,så att budplikten uppstod var de till 100% medvetna inom. Då inträder naturligtvis frågan om motiv till denna aggresiva köpstrategi.

Det omedelbara och självklara svaret är såklart att de räknar med att tjäna bra med stålar på detta.

Hur och på vilket sätt kommer jag till senare.

Gör vi det enkelt för oss kollar vi på Xintelas olika grenar och tar reda på vilken potential de besitter i rena siffror.

För att få fram så exakta uppskattningar som möjligt har jag använt mig av analysföretaget Edison Group´s analyser av Xintelas verksamhet. Länk till analys. Från den tar jag summeringarna.

XSTEM som är Xintelas bas av produkter riktade till människa (+ värdet av egen anläggning att testa och producera egna som andras stamcellsbaserade produkter) beräknar Edison att potentialen årligen uppgår till ca 10 Billion dollars för dessa marknader. Ca 100 Miljarder Skr,årligen alltså.

Har Flerie info som tyder på att Xintela kan ta betydande delar av dessa miljarder är motivet enkelt.

De kör stenhårt på att sälja verksamheten vidare efter ha köpt upp det? Kan de maximera vinsten styckar de troligtvis bolaget och säljer resp gren till olika bamseaktörer.

 

Targeting areas with c $10bn commercial potential  

- OA, GBM and TNBC have all been the focus of significant R&D by the industry but there has been limited success in delivering effective treatment options. Current OA treatments offer only symptomatic relief (they do not halt disease progression), creating a sizeable opportunity for a potential disease-modifying OA drug (DMOAD), a void avidly eyed by Xintela. A first-in-class targeted antibody therapy in the chemotherapy-dominated GBM space carries significant potential too.

Utöver XSTEM har Xintela grenen EQSTEM som vänder sig till veterinärmarknaden. Edison värderar den till 1,74 Billion Dollars årligen (2026). Ca 17 Miljarder Skr (2026),återigen årligen.

EQSTEM, CANISTEM: Veterinary solutions to OA 

Xintela’s marker technology also finds application in the veterinary space, where the company is specifically focusing on therapeutic integrin α10β1selected allogeneic MSCs for horses (EQSTEM) and dogs (CANISTEM). 

According to Grand View Research, the global veterinary pain management market is expected to grow from $1.15bn in 2018 to $1.74bn in 2026, a CAGR of 5.3%.

It is reasonable to assume that Xintela’s exposure to the animal OA space could allow it a faster market entry (vs for humans) given the relatively flexible regulatory environment with the possibility of smaller and expedited clinical trials. With two allogeneic MSC-based therapies already approved in Europe for horses – 1) Boehringer Ingelheim’s/GST’s chondrogenic induced peripheral bloodderived Arti-Cell Forte (approved in April 2019) and 2) Equicord’s umbilical cord derived Horstem (approved in June 2019) – the prospects seem high for other similar therapies in the pipeline. 

 

Xintelas nuläge för sina produkter daterat 2022-04-22 (årsredovisningen 2021).Notera hur långt framskridna de är. 6 av 7 produkter har passerat eller står vid nålsögat preklinik.

 

 

Bud och sannolikhet för uppköp

 

Lämnar vi för en stund Fleries motiv och tittar på ett eventuellt bud,vad det kan hamna på och sannolikheten för att det går igenom. 

För att köpa loss Xintela måste Flerie nå minst 90% ägande. De har idag 34%. Når de över 90% kan de påkalla tvångsinlösen för de resterande aktierna,det till samma villkor som majoriteten accepterat.

Då är frågan om de fixar minst 90%. Ja,kanske om budet är tillräckligt sockrat (premien).

MEN,det finns ett stort men inblandat i om de lyckas även med ett väl sockrat bud.

Xintelas störste aktieägare (enligt senaste årsredovisningen) är det tyska bamseföretaget Bauerfeind.

Företaget verkar inom tillverkning av hjälpmedel för människor med artros och andra skelett/muskelskador. Dvs en verksamhet som lirar ganska bra mot samma målgrupp Xintelas produkter baserade på XSTEM. Det finns alltså en symbios här som kan ligga bakom Bauerfeinds investering i Xintela. Företaget är inte publikt,dvs börsnoterat, så de behöver inte redovisa sina siffror offentligt.

Men Wiki har en siffra att berätta : 2015 sålde Bauerfeind för drygt 2 Miljarder Skr. Den siffran 7 år senare (2022) bör överstiga 3 Miljarder Skr nästan enbart av inflation och sedvanliga prishöjningar.

Wiki berättar mer i texten att de hade ca 2000 anställda.Bör vara samma år 2015.

Bauerfeind är enligt den senaste årsredovisningen störste aktieägare med 15,73% av aktierna.

ÄGARFÖRTECKNING ÖVER DE 10 STÖRSTA ÄGARNA, 31 DECEMBER 2021

Namn Antal aktier Andel aktier, % 

1. DEUTSCHE BANK AG, W8IMY (Bauerfeind Group) 14 022 708, 15,73 %

Minns att Flerie behöver komma över 90% av alla aktier för att köpa loss bolaget. Alltså kan Bauerfeind blocka ett bud om det inte är tillräckligt sockrat. Det under förutsättning att de har samma procentuella del kvar efter Xintelas nyemission.

Jag har försökt beräkna vad Bauerfeind betalat för sina aktier. Det för att lista ut vad minsta pris/aktie Bauerfeind kan gå med på för att enbart gå break even. För att nå en ungefärlig nuffra/aktie har jag tagit aktiens genomsnittspris för varje år Bauerfeind köpt aktier. Ur årsredovisningarna från start,2018, när Bauerfeind köpte sina första aktier till senaste årsredovisningen 2021.

Uträkningarna är enligt följande: aktiens lägsta nivå till den högsta summerat till ett medelvärde.

I parantes för varje år syns Bauerfeinds aktieinnehav.

2018-01-01 - 2018-12-31 = 2,65 till 8,92 = 5,785 ( 10 068 940 ) Årsredovisning 2018

2019-01-01 - 2019-12-31 = 3,90 till 8,40 = 6,15 (  10 068 940 ) Årsredovisning 2019

2020-01-01 - 2020-12-31 = 2,80 till 5,90 = 4,35 ( 14 022 708 ) Årsredovisning 2020

2021-01-01 - 2021-01-31 = 1,90 till 3,75 = 2,83 ( 14 022 708 ) Årsredovisning 2021

Större delen av Bauerfeinds innehav är från 2018 (10 068 940)  då snittpriset/aktie ligger på 5,785 kr.

Sen ser vi att de inhandlat ytterligare 3 953 768 aktier som ger totalen 14 022 708 st.

Av dessa 3 953 768 aktier är 1 335 000 st inköpta för 6 kr st. Den infon fås via ett PM.

 

2019-12-27 13:39

- Xintela meddelar att det lån om ca 8 MSEK som erhölls från Bauerfeindkoncernen nu konverteras till aktier till kursen 6 SEK/aktie.

( = 1 335 000 aktier enligt följande uträkning : 1 335 000 x 6 = 8 000 000 kr) 

De återstående (3 953 768 - 1 335 000) 2 618 768 aktierna inköpta under perioden snittar på 4,35/st.

Räknar vi samman alla transaktioner är snittpriset 5,5367 kr för hela innehavet enligt följande :

10 068 940 x 5,785 = 58 248 917 kr

1 335 000 x 6 = 8 000 000 kr

2 618 768 x 4,35 = 11 391 640 kr

14 022 708 aktier inköpta för totalt  77 640 557 Skr  = 5,5367 Skr per aktie

OBS! Detta snittpris är under förutsättning att de INTE medverkade vid senaste emissionen.

Nån sådan info,att de medverkade,finns idag inte tillgänglig vad jag kan se.

Utgår vi från detta är alltså Bauerfeinds "smärtgräns" 5,54 kr per aktie de åtminstone vill ha för att släppa sin post.

Men om det visar sig att de försvarat sitt innehav och köpt fler aktier enligt villkoren 2 nya för 1 gammal får vi en annan (bud)botten.

28 045 416 nya aktier = 7 011 354 Skr

77 640 557 skr + 7 011 354 skr =  84 651 911 skr. Vilket ger ett snitt på 2,0123 kr / aktie.

 

Om vi rent hypotetiskt utgår från att Bauerfeind,som störste aktieägare, är stötestenen för ett lyckat utköp av Xintela har vi bud att vänta på som lägst 2,02 kr och högst på 5,54 kr. Då går Bauerfeind enbart +-0 på sin investering vilket känns ganska osannolikt.De vill nog ha en premie (socker) för tidsvärdet att haft sitt innehav och kanske framförallt för att släppa sin (block)position.

Men det är som sagt rent hypotetiskt resonemang.

Spekulation om motiv för uppköp

 

Jag ser 4 olika anledningar till Fleries ingång i Xintela.Här kommer jag redovisa dem och sätta + resp - för dess sannolikheter.

1. Flerie agerar på egen hand och ser värden marknaden grovt missat.Med ett utköp kan de efteråt sälja av verksamheten i sin helhet eller avstyckad.

+ De har bra kompetens inhouse som kan göra analyser och har bra koll på Xintelas marknad.

- Ett utköp kräver duktigt med kapital. Allt mellan 500 msek till 1 miljard sek,kanske mer,kommer krävas för ett lyckat utköp. Har de tillgång till sådana stålar?

2. Flerie agerar som bulvan för ett bamseföretag inom samma bransch som Xintela. Tänk en bjässe med egen forskning som har kunskap om Xintelas utveckling.Se bilden ovan. De tar genvägen till större chans att få produkterna godkända än att satsa från grunden med egen forskning med därtillhörande kostnader under kommande år (5-10 år?) samt större risk att misslyckas än Xintela idag visar.

+ Med en bjässeaktör som uppdragsgivare och deras finansiella muskler att backa upp ett väl sockrat erbjudande kan Flerie tämligen lätt lyckas med ett uppköp.

- Moraliska betänkligheter att agera som bulvan åt en uppdragsgivare? Juridiken?

3. Flerie har kontakter i branschen och fått propåer att kolla om det går att köpa loss en/flera grenar av Xintelas forskning. Flerie har klartecken från en (flera) aktörer att de är intresserade av att köpa det/de om möjligheten finns.

+ Finansieringingsfrågan är redan avklarad vid ett lyckat utköp.Den/de delar som inte har intressenter kan man lätt lägga ner eller i malpåse då man fortfarande äger patenten, för att i ett senare skede bjuda ut dessa till branschaktörer med liknande forskning.Flerie gamblar inte med egna stålar utan får betalt för utfört arbete att köpa ut Xintela.

- Moraliska betänkligheter? Juridiken?

4. Flerie såg en chans att komma över stor del av Xintelas aktier till ett attraktivt pris. Tillräckligt många för att ta en corner som kan löna sig ohemult mycket vid ett senare skede när/om någon/alla av Xintelas produkter når godkännande och bjässarna frodas för licens eller köp. Budplikten som är utlöst fintar de bort genom att sälja av tillräckligt många aktier för att nå enbart 29,9% innehav.

+ De har bevisligen bra näsa för affärer och såg en once-in-a-lifetime-chans att på egen hand tjäna ruskigt mycket pengar.Kompetens och erfarenhet av speciellt biotechbranschen har de en skrälldus av.

- Uthållighet att vänta in cash-outen? Värt att dra till sig uppmärksamhet att utlösa budplikt och sen kliva av ett av marknaden förväntat erbjudande? Goodwill?  

Best case

Bud på Xintela till minst Bauerfeinds nivåer 2,02 - 5,54 kr.

Erbjudandet lämnas inom 4 veckor.

Worst case

Flerie drar sig ur och börjar sälja ca 4,1% av sina aktier.Det kan ge kurspress.

Den hyfsat korta horisonten till 1,22 kr bloggen skrivit om förlängs.

Disclaimer!

Texten ovanför är ingen utfästelse eller garanti för att utfallet blir enligt något av alternativen.

Fakta är dock tagen ur årsredovisningarna och Edisons analys.

Spek är spek och ska tas för vad det är. Dock är de inte helt orimliga enligt min subjektiva åsikt.

Inom 4 veckor har vi facit.

 

OBS! Detta är ingen uppmaning till att springa iväg och köpa aktier. Ok? Comprende?

Den som funderar på en investering bör avsätta några timmar en kväll och göra sin egen analys baserad på så många infokällor man hittar. Aktien försvinner inte,heller kommer (mest troligt) inte kursen rusa i brådrasket.

                             Mvh (hobbyanalytiker) the99